دانلود مقاله ISI انگلیسی شماره 10084 + ترجمه فارسی
عنوان فارسی مقاله

نوسانات نرخ ارز و تاثیر آن بر سرمایه گذاری داخلی

کد مقاله سال انتشار مقاله انگلیسی ترجمه فارسی
10084 2013 12 صفحه PDF 23 صفحه WORD
خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.
عنوان انگلیسی
Exchange rate volatility and its impact on domestic investment
منبع

Publisher : Elsevier - Science Direct (الزویر - ساینس دایرکت)

Journal : Research in Economics , Volume 67, Issue 1, March 2013, Pages 1–12

فهرست مطالب ترجمه فارسی
چکیده 
کلمات مهم
1.مقدمه 
2.مدل و روش 
3.نتایج تجربی 
جدول 1. آمار توصیفی 
جدول 2. آزمون DF اعمال شده به متغیرهای دوم افتراقی  
جدول 3. برآورد های ضرایب کوتاه مدت و بلند مدت مدل تصحیح خطا 
جدول 4. آمار تشخیصی
جدول 5. برآوردهای ضریب بلند مدت و کوتاه مدت مدل تصحیح خطا با استفاده از معیار SBC 
جدول 6. آمار تشخیصی
4.خلاصه و نتیجه گیری
ضمیمه. تعریف داده ها و منابع 
متغیرها
کلمات کلیدی
- نوسانات نرخ ارز - سرمایه گذاری داخلی - آزمون اوراق قرضه -
ترجمه چکیده
رابطه بین نوسانات نرخ ارز و سرمایه گذاری داخلی توجه برخی افراد را در منابع کلان جلب کرده است. مطالعات قبلی که این رابطه را بررسی کردند بر روی داده های سطح شرکت که دارای نتایج ترکیبی است تمرکز کردند. در این مقاله می گوییم که این رابطه در مجموع به طور برابر اعمال می شود. تاثیرات کوتاه مدت و بلند مدت نوسانات نرخ ارز بر سرمایه گذاری داخلی را با استفاده از داده های سری زمانی در هر 36 کشور موجود در مدل خود ارزیابی می کنیم. کاربرد روش ارزیابی محدوده نشان می دهد که نوسانات نرخ ارز بر سرمایه گذاری داخلی در 27 کشور تاثیرات کوتاه مدت قابل توجهی دارد. تاثیرات کوتاه مدت تنها در 12 کشور به بلند مدت منتقل می شوند.
ترجمه مقدمه
منابع از زمان ظهور سهام شناور در سال 1973 براساس تاثیر نوسانات نرخ ارز و یا ناپایداری نرخ ارز بر متغیرهای مختلف کلان اقتصادی از جمله سرمایه گذاری داخلی توجه ویژه ای را کسب کرد. به لحاظ تئوری، این رابطه به روش های مختلفی مورد خطاب قرار می گیرد و منجر به مجموعه بزرگی از منابع می شود که نتیجه می گیرد نوسانات نرخ ارز می تواند بر سرمایه گذاری تاثیر مثبت و یا منفی بگذارد. بیشتر مطالعات استدلال می کنند که نوسانات نرخ ارز منجر به نوسانات قیمت می شود. نوسانات قیمت به نوبه خود می تواند بر سرمایه گذاری داخلی تاثیرات مثبت و یا منفی بگذارد. هارتمن (1972) و آبل (1983، 1984، 1985) نمونه هایی از مطالعاتی هستند که می گویند ممکن است ناپایداری قیمت بالا منجر به سطوح بالاتر سرمایه گذاری توسط شرکت های رقابتی ریسک خنثی شود که تلاش می کنند به منظور جلوگیری از ناپایداری آتی بیشتر سرمایه گذاری کنند. در مقابل، معرفی منابع سرمایه گذاری برگشت پذیر آنها توسط پیندیک (1988) و برتولا (1988) نشان داد که ناپایداری افزایش یافته روند سرمایه گذاری توسط شرکت های ریسک خنثی را کند می کند. پیندیک (1991) تجزیه و تحلیل خود را توسعه داد و به نتیجه گیری مشابه رسید که براساس این فرضیه است که هزینه رو به کاهش سهام سرمایه از هزینه تعدیل در بازارهایی که دارای اطلاعات ناقص هستند فراتر می رود. کرایان (1989) و زییرا (1989) که تلاش کردند با استفاده از دو عامل ریسک گریزی و بازارهای ناقص نیز تاثیر منفی را توضیح دهند مشابه این موضوع را مطرح کردند. دیکسیت و پیندیک (1994) در تلاش برای تعیین اینکه آیا سرمایه گذاران ترجیح می دهند به جای سرمایه گذاری در وجود ناپایداری منتظر بمانند برای ارزیابی مقدار گزینه پروژه سرمایه گذاری که مقدار منتظر ماندن برای سرمایه گذاری است تلاش می کنند. آنها با استفاده از «تئوری اینرسی بهینه» بیان کردند شرکت هایی که از سرمایه گذاری امتناع می کنند زمانی که نرخ رایج بازده به مراتب بیشتر از هزینه سرمایه است منتظر می مانند. بعدا داربی و همکاران (1999) بنا له گفته دیکسیت و پیندیک (1994) مدل تئوری واری را توسعه دادند. مدل تئوری واری که آنها توسعه دادند برای پاسخ به سه سوال مرتبط تلاش می کند. ابتدا، این مدل حد آستانه ای را معرفی می کند که بواسطه آن نوسانات نرخ ارز می تواند تاثیرات معکوسی بر سرمایه گذاری بگذارد. دوم، این مدل شرایطی را شناسایی می کند که در واقع ناپایداری براساس آن سرمایه گذاری را کاهش می دهد. در نهایت، این مدل نیز شامل ارزیابی نامیزانی های نرخ ارز است و نشان می دهد که علاوه بر نوسانات نرخ ارز نامیزانی های نرخ ارز می تواند بر سرمایه گذاری تاثیر بگذارد. مدل آنها به وضوح شرایطی را شناسایی می کند که براساس آن نوسانات نرخ ارز می تواند بر سرمایه گذاری داخلی تاثیرات مثبت و منفی بگذارد. این شرایط اساسا تا هزینه فرصت از دست رفته انتظار درمقابل مقدار فعلی کاهش می یابد. اگر هزینه فرصت از دست رفته انتظار از مقدار فعلی و یا افت قیمت توسط شرکت ها کمتر باشد تولید کنندگان تمایل دارند به جای سرمایه گذاری صبر کنند. از طرف دیگر، درصورتی که ناپایداری تقریبا پایین باشد ممکن است تاثیر انتظار از بین برود. اگرچه مدل تئوری وار در سطح شرکت توسعه می یابد، آنها با برآورد مجموعه تابع سرمایه گذاری برای فرانسه، آلمان، ایتالیا، انگلستان، و ایالات متحده پیش بینی های آن را تست می کنند که به واسطه آن هزینه واقعی سرمایه با استفاده از سرمایه گذاری ضمنی بخش کسب و کار و عوامل تعدیل کننده قیمت تولید و نرخ بهره بلند مدت ایجاد می شود. درواقع آنها متوجه شدند که سرکوب کردن نوسان و نامیزانی نرخ ارز تمام پنج کشور سرمایه گذاری را افزایش می دهد. تاثیرات بسیار قوی نامیزانی در ایتالیا رخ می دهد و تاثیرات کمتر در مدل های فرانسه، انگلستان و ایالات متحده وجود دارد. هیچ گونه تاثیرات قابل توجهی از نامیزانی را نمی توان در نمونه مدل آلمانی شناسایی کرد. اما برای تاثیرات نوسانات نرخ ارز متوجه شدند که به ترتیب در ایالات متحده، آلمان، و فرانسه دارای تاثیر بلند مدت منفی قابل توجه 0.21-، 0.19- و 0.13- است، اما تنها در انگلستان و ایتالیا دارای تاثیر موقتی است. سارکار (2000) مدل گزینه واقعی مک دونالد و سیگل (1986) و دیکسیت و پیندیک (1994) را به کار برد و رابطه غیر یکنواخت بین سرمایه گذاری و ناپایداری را نشان داد. او به منظور برآورد تاثیر ناپایداری بر سرمایه گذاری احتمال دستیابی به سرمایه گذاری بهینه در زمان از پیش تعیین شده را اعمال کرد. افزایش در اندازه گیری احتمالی با نوسانات پروژه به عنوان نشانه ای از رابطه مثبت بین روابط ناپایداری – سرمایه گذاری استنباط می شود. از طرف دیگر، کاهش در اندازه گیری احتمالی مرتبط با نوسانات پروژه بر رابطه منفی بین سرمایه گذاری و ناپایداری دلالت دارد. وانگ (2007) با استفاده از تاثیر ناپایداری بر زمان بندی سرمایه گذاری به جای اندازه احتمالی روش گزینه های واقعی سارکار (2000) را اصلاح کرد. او با بررسی تاثیر ناپایداری در زمان بندی سرمایه گذاری در مدل گزینه واقعی نشان داد که ناپایداری بیشتر برای پروژه های نسبتا ایمن زمان تمرین مورد انتظار را کاهش و درنتیجه میزان سرمایه گذاری در پروژه هایی با رشد بالا را افزایش می دهد. توجه داشته باشید که این نتیجه گیری از رابطه منفی سرمایه گذاری – ناپایداری ذکر شده در بالا متفاوت است. با توجه به منابع بالا با دربرگرفتن معیاری از نوسانات نرخ ارز در تابع سرمایه گذاری استاندارد تاثیر نوسانات نرخ ارز بر سرمایه گذاری داخلی را دوباره مشاهده می کنیم. با استفاده از پیشرفت در اقتصادی سنجی تاثیرات کوتاه مدت را از بلند مدت تشخیص می دهیم. از آنجایی که این مدل برای 36 کشور برآورد شده است احتمالا این مطالعه جامع ترین مطالعه در مورد این موضوع است. بدین منظور، بخش 2 مدل و روش را معرفی می کند. بخش 3 نتایج تجربی را گزارش می کند. بخش 4 به اظهارات نتیجه گیری ما اختصاص داده می شود و در نهایت تعریف داده ها و منابع در ضمیمه ارائه می شود.
پیش نمایش مقاله
پیش نمایش مقاله نوسانات نرخ ارز و تاثیر آن بر سرمایه گذاری داخلی

چکیده انگلیسی

The relationship between exchange rate uncertainty and domestic investment has attracted some attention in macro literature. Previous studies that investigated the relation concentrated on firm level data with mixed results. In this paper we argue that the relationship applies equally at the aggregate. We assess the short-run and long-run effects of exchange rate volatility on domestic investment in each of the 36 countries in our sample using time-series data. The application of the bounds testing approach indicates that exchange rate volatility has significant short-run effects on domestic investment in 27 countries. The short-run effects are translated into the long-run only in 12 countries.

مقدمه انگلیسی

Since the advent of current float in 1973, the literature on the impact of exchange rate volatility or exchange rate uncertainty on different macroeconomic variables including domestic investment has gained special attention. Theoretically, this relationship has been addressed in various ways and has resulted in a large body of literature with the conclusion that exchange rate uncertainty can have a positive or negative impact on the investment. Most studies argue that exchange rate volatility results in price volatility. Price volatility, in turn, could have positive or negative effects on domestic investment. Hartman (1972) and Able (1983, 1984, 1985) are examples of studies who argued that high price uncertainty might lead to higher levels of investment by competitive risk-neutral firms who try to invest more in order to avoid uncertainty in the future. In contrast, the introduction of the irreversible investment literature by Pindyck (1988) and Bertola (1998) shows that increased uncertainty slows down the investment process by risk-neutral firms. Pindyck (1991) extends his analysis and reaches the same conclusion which is based on the assumption that the cost of declining capital stock exceeds the adjustment cost in markets with imperfect information. The same is argued by Craine (1989) and Zeira (1989) who also try to explain the negative effect using two factors of risk aversion and incomplete markets. In an effort to determine whether investors prefer to wait rather than to invest in the presence of uncertainty Dixit and Pindyck (1994) try to evaluate the option value of an investment project which is the value of waiting for investment. Using “a theory of optimal inertia”, they argue that, firms that refuse to invest when the current rate of return are far in excess of the cost of capital will be waiting. Darby et al. (1999) later develop a theoretical model based on Dixit and Pindyck (1994). The theoretical model they develop tries to answer three related questions. First, the model introduces the threshold at which exchange rate uncertainty could have adverse effects on investment. Second, the model identifies conditions under which uncertainty actually reduces investment. Finally, the model also includes a measure of exchange rate misalignments and shows that in addition to exchange rate uncertainty, exchange rate misalignments can affect investment. Their model clearly identifies conditions under which exchange rate volatility could have negative or positive effects on domestic investment. The condition is basically reduced to opportunity cost of waiting versus the present value. If opportunity cost of waiting is lower than the present value or the scrapping price by firms, producers will be inclined to wait rather than to invest. On the other hand, the waiting effect may disappear if uncertainty is rather low. Although the theoretical model was developed at firm level, they test its predictions by estimating an aggregate investment function for France, Germany, Italy, U.K, and the U.S. for which the real cost of capital is constructed using the implicit business sector investment and output deflators and a long term interest rate. They find that indeed, suppressing volatility and exchange rate misalignment for all five countries will increase investment. The most powerful effects of misalignment occur in Italy and lesser effects are present in French, UK and US models. In the case of German model, no significant effects of misalignment could be identified. As for the effects of exchange rate volatility, they found that it has negative significant long-run impact in the United States, Germany and France with elasticities of −0.21, −0.19 and −0.13 respectively, but only a temporary effect in the UK and Italy. Sarkar (2000) uses the real option model of McDonald and Siegel (1986) and Dixit and Pindyck (1994) and shows the non-monotonic relationship between investment and uncertainty. To estimate the effect of uncertainty on investment, he employs the probability of achieving an optimal investment within a pre specified time. An increase in the probability measure with the volatility of the project, is inferred as a sign of a positive relationship between uncertainty–investment relationships. On the other hand, a decrease in the probability measure associated with the volatility of a project signifies a negative relationship between investment and uncertainty. Wong (2007) modifies the real options approach of Sarkar (2000) by using the effect of uncertainty on investment timing rather than on the probability measure. By looking at the effect of uncertainty on investment timing in a real option model, he shows that for relatively safe projects, greater uncertainty shortens the expected exercise time and thus increases the investment level in high growth projects. Note that this conclusion is different from the negative investment–uncertainty relationship mentioned above. Given the above literature, we revisit the impact of exchange rate uncertainty on domestic investment by including a measure of exchange rate uncertainty in a standard investment function. By using recent advances in econometrics, we distinguish the short-run effects from the long-run effects. This is perhaps the most comprehensive study on the topic since the model is estimated for 36 countries. To that end, Section 2 introduces the model and the method. Section 3 reports the empirical results. Section 4 is dedicated for our concluding remarks and finally, data definition and sources appear in an Appendix.

نتیجه گیری انگلیسی

The open-economy macroeconomic mechanism recognizes that exchange rate has an important role in the economy and affects many variables such as domestic prices (through its pass-through mechanism) and domestic production (through its influence on the balance of payment). Its volatility during the current float is equally important. The effects of exchange rate volatility on international financial markets, on domestic economic activity and on many macroeconomic variables have been recognized in the literature. In this paper, we consider the impact of exchange rate volatility on domestic investment. Theoretically, exchange rate volatility results in price volatility. Price volatility in turn could have positive or negative effects on domestic investment. Risk averse investors may invest more in order to avoid future price volatility. On the other hand increased uncertainty could slow down investment process of risk-neutral firms provided that cost of decline in capital stock exceeds the adjustment cost in markets with imperfect information. We employ a standard investment model that includes real output, interest rate, the real exchange rate and a measure of exchange rate variability as determinants of domestic investment. Using the bounds testing approach for cointegration and error-correction modeling, we distinguish the short-run from the long-run effects. Our study is perhaps the most comprehensive study on the subject since it includes 36 countries. The results could be best summarized by saying that the real exchange rate volatility has a significant effect on domestic investment in the short-run in 27 out of 36 countries. While in 14 countries exchange rate uncertainty increases the domestic investment, in 13 countries it decreases the investment. However, the short-run effects last into the long-run in limited number of countries. Furthermore, countries that show a short-run or long-run reaction to exchange rate volatility do not follow a special pattern and they do not have any specific characteristics. These countries are both developed and developing countries. Thus, it appears that the effect of exchange rate volatility on domestic investment is transitory in most countries.

خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.