دانلود مقاله ISI انگلیسی شماره 22084 + ترجمه فارسی
عنوان فارسی مقاله

سود بازگشتی و انتقال عدم ثبات بین طلا و بخش های سهام : کاربرد مدیریت سود و تاثیر عدم ثبات

کد مقاله سال انتشار مقاله انگلیسی ترجمه فارسی
22084 2014 12 صفحه PDF 25 صفحه WORD
خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.
عنوان انگلیسی
Return and volatility transmission between gold and stock sectors: Application of portfolio management and hedging effectiveness
منبع

Publisher : Elsevier - Science Direct (الزویر - ساینس دایرکت)

Journal : IIMB Management Review, Volume 26, Issue 1, March 2014, Pages 5–16

فهرست مطالب ترجمه فارسی
چکیده
کلمات کلیدی
مقدمه 
جدول 1. دوره های نمونه برای شاخص های بخشی هندوستان 
جدول 2. آمار توصیفی سود 
روش شناسی 
شکل 1. هزینه و بازگشت قطعه
ارزش های سود بهینه
کارایی امنیت 
داده ها و آنالیزهای اولیه 
جدول 3. آزمون ریشه واحد Ng-Perron
جدول 4. ماگزیمم حدود تخمینی مربوط به مدل VAR-ADCC-BVGARCH  
آزمون ریشه واحد 
جدول 5. ماکزیمم تخمین های مدل VAR-ADCC-BVGARCH 
شکل 2. همبستگی شرطی تغییرات زمانی 
نتایج تجربی 
مدل VAR-ADCC-BVGARCH 
شکل 3. زمان مختلف نسبت پرچین برآورد با استفاده از مدل DCC.
همبستگی مشروط وابسته به زمان 
نرخ ثبات
جدول 6. آمار توصیفی نرخ ثبات برحسب زمان ( طولانی مدت /کوتاه مدت)  
وزن های سود بهینه 
کارایی ثبات 
نتیجه گیری 
شکل 4. وزن های سود بهینه که بر حسب زمان متغیرند 
جدول 7. خلاصه آمار وزن های تخصبص سهام برای هر حفت از سهام بخش ها و طلا
جدول 8. کارایی ثبات 
کلمات کلیدی
طلا - توقف اثر بخشی - تنوع پرتفولیو - نسبت تامینی
ترجمه چکیده
این مقاله به بررسی انتقال لحظه ای رده اول و دوم بین بخش های طلا و صنایع هند با استفاده از کاربرد طراحی سهام می پردازد و کارایی خرید و فروش را با استفاده از مدل VAR-ADCC-BVGARCH مورد بررسی قرار می دهد. یافته های ما نشان دهنده سرریز سود غیرمستقیم از بخش طلا به بخش موجودی است. مقادیر منفی زمان تخمین زده شده که بر حسب همبستگی های مشروط فرق می کند، غالبا در طول دوره های آشفتگی بازار مشاهده می شود و بحران نشان دهنده نوسانات سهام و خرید و فروش در طول این دوره هاست. ما همچنین وزن های بهینه، نسبت های خرید و فروش و کارایی خرید و فروش را برای سهام موجودی طلا تخمین زدیم. یافته های ما نشان می دهد که سود سهام طلا سودهای گوناگون بیشتری از سود سهام دارد.
ترجمه مقدمه
بازار سهام در هندوستان هم از لحاظ ارزش و هم از نظر حجم در طول دهه اخیر رشد مشخصی داشته باشد. این امر منجر به ایجاد فرصت های عظیم سرمایه گذاری و تجارت در بین شرکا تجاری شده است. ظهور بازارهایی همچون هندوستان، فرصت خوبی برای کسب سود بالاتر در این بازار در مقایسه با سود حاصل از سرمایه گذاری در بازارهای کشورهای توسعه یافته به دست می دهد. لذا ورود به این بازار برای سرمایه گذاران سازمانی مالی در بخش طلا به یک موقعیت جذاب و امن تبدیل شده و منجر به این شده که سرمایه های عظیم از بازار کشورهای توسعه یافته به این بازار جریان یابد. با این حال بازارهای تازه وارد در برابر اخبار منفی و رخدادهای منفی در هر نقطه از جهان تا اندازه ای آسیب تر هستند و وقوع این رخدادها باعث می شود سرمایه های صنعتی به این بازارها وارد شده یا از آن خارج گردد. این امر محیطی با تغییر پذیری و عدم اطمینان بالا در این بازارها ایجاد می کند. بازار سهام طلا نیزدر طول چند دهه اخیر، دوره های مختلف بحران و آشفتگی را پشت سر گذاشته است. این بحران ها ریشه در مسایل اقتصادی مختلفی دارند اما اثرات سرریز آنها در بازارهای مالی مهم سرتاسر جهان دیده شده است. از سال 1999 بحران هایی که هند را تحت تاثیر قرار داده اند شامل بحران حباب دات-کام در سال 2000-2001، بحران ساب- پرایم در سال های 2007-2009 و بحران بدهی اروپا در سال 2010-2012 بوده است. در طول این دوره، بازار سهام هند تغییر پذیری و افت شدیدی در میزان ارزش خود نشان داده است که نگرانی سیاست گذاران تجاری، موسسات مالی، مدیران سهام و آنالیزکننده های مالی را در پی داشته است. علاوه بر این عدم اطمینانی که به دلیل عدم ثبات و وقوع بحران ها یکی بعد از دیگری پیش آمده منجر به این شده که سهام داران بزرگ مالی متحمل ضررهای سنگین شوند. به همین جهات مدیران سهام و سرمایه گذاران سازمانی باید در زمان تصمیم گیری برای سرمایه گذاری، کاملا آگاهانه عمل کنند و به دنبال فرصت های مالی بالقوه باثبات باشند. Baur و Lucey (2010) ثبات مالی را به عنوان دارایی تعریف کردند که به طور میانگین با دیگر دارایی ها یا سهام همبستگی ندارد یا دارای همبستگی منفی است خصوصا در طول تنش های تجاری یا بحران ها که دارایی می تواند همبستگی مثبت نشان داده و در زمان های معمولی دارای همبستگی منفی باشد. طلا تقریبا تمام خصوصیاتی که شاخص های سرمایه گذاری ایمن محسوب می شوند را داراست. علاوه بر این طلا دارایی بسیار دست به نقدی محسوب می شود و در هند که داد و ستد روزانه طلا به سادگی امکان پذیر است، بازار تجاری رو به رشدی برای طلا وجود دارد. در طول سال های اخیر قیمت طلا در بازارهای جهانی از 611.3 دلار به ازا هر اونس ( در ژانویه 2007) به 1835.52 دلار به ازا هر اونس ( در 30 آکوست 2011) رسیده و افزایش مشخصی داشته است و تنها در سال 2008 با اندک تصحیحاتی مواجه بوده است. افزایش شدید قیمت طلا در بین سال های 2008 تا 2009 و 2001-2012 به دنبال وقوع بحران sub-prime و بحران بدهی های دولتی در کشورهای اروپایی رخ داده است که نشان می دهد در طول دوره های بحرانی، طلا یک دارایی امن برای سرمایه گذاری محسوب می شود. علی رغم افزایش قیمت طلا در هندوستان، به دلیل استفاده های سنتی از این کالا در عروسی ها و جشن ها به عنوان یک کالای زینتی، تقاضا برای طلا ثابت باقی مانده است. طلا در سرتاسر جهان مورد توجه زنان است و به دلیل اهمیت اجتماعی و فرهنگی در بیشتر کشورهای جنوب آسیا از سوی زنان مورد استفاده قرار می گیرد. در بین تمام دارایی های فیزیکی، طلا ماندگاری بسیاری بالایی دارد، در سطح جهان پذیرفته شده است و به راحتی قابل تقسیم است و می تواند به شمش طلا و سکه تبدیل شود. سرمایه گذاران جهانی بیشتر در زمینه شمش طلا سرمایه گذاری می کنند زیرا حمل و نقل آن ساده و قابل اندازه گیری است و در برابر تورم، عدم اطمینان های سیاسی، رشد اقتصادی آهسته و تغییرات نرخ تبادلات ایمن به نظر می رسد. به نظر می رسد که قیمت طلا به سرعت به فشارهای ناشی از تورم پاسخ می دهد. لذا تورم در قیمت طلا یکی از نگرانی های سیاست گذاران، سرمایه گذاران، موسسات مالی، بانک های مرکزی و کل جامعه است. مطالعات اندکی طلا را به عنوان ایمنی در بازار خرید و فروش سهام مورد توجه قرار داده اند. Sherman (1982) اثرات ناشی از سرمایه گذاری در زمینه طلا را بر امنیت تورم و گوناگونی سهام مورد بررسی قرار داد و دریافت که طلا می تواند نرخ کلی سود را افزایش دهد، باعث گوناگونی سهام گردند و برای مدیران سهام انعطاف پذیری ایجاد کند که به ایجاد تعادل در کاهش قیمت ها بپردازند. Sherman (1986) نیز فواید گوناگون ناشی از ورود طلا به بازار سهام را برشمرده است. Jaffe (1989) دریافت که سود ناشی از طلا و سهام طلا جدای از سود سایر سهام است و می تواند به منظور متنوع سازی ارزش سهام مورد استفاده قرار بگیرد. او دریافت که ورود طلا به بازار سهام نه تنها میانگین سود بازگشتی از سهام را افزایش می دهد بلکه انحراف معیار را نیز به طور حاشیه ای بیشتر می کند. با این حال سود بازگشتی ناشی از آن بیشتر از افزایش ریسک مربوط به آن است. Chua, Stick و Woodward (1990) نیز مشاهده کردند که شمش طلا می تواند در طولانی مدت و بلند مدت، به عنوان سرمایه گذاری سودآوری برای بازار سهام محسوب شود. Ghosh و همکاران (2004) اهمیت طلا به عنوان ایمنی در برابر عدم ثبات های سیاسی، تورم و خطرات رایج را مورد بررسی قرار دادند. Capie و همکاران (2005) بیش از سه سال اطلاعات هفتگی ( از ژانویه 1971 تا فوریه 2004) را مورد استفاده قرار دادند که بررسی کنند که طلا تا چه اندازه می تواند در برابر نرخ تبادلات دلار استرلینگ و دلار ین، امنیت مالی ایجاد کند و دریافتند که رابطه میان طلا و این نرخ های تبادل یک رابطه غیر قابل انعطاف است و بر حسب زمان فرق می کند. یافته های آنها نشان داد که طلا در نرخ تبادلات تا اندازه ای خاصیت ثبات و ایمنی از خود نشان می دهد که به نظر می رسد به رخدادهای اقتصادی و سیاسی بزرگ وابسته است. Hillier, Draper و Faff (2006) با استفاده از اطلاعات روزانه از 1976 تا 2004، نقش فلزات باارزشی همچون طلا، پلاتینیوم و نقره را به عنوان بسترهایی برای سرمایه گذاری در بازارهای تجاری بررسی کردند. آنها دریافتند که ارتباط اندکی میان این فلزات باارزش و سود برشگتی از بازار سهام وجود دارد که نشان می دهد این فلزات می توانند سودهای مختلفی برای سهامداران به دست بدهند. آنها همچنین دریافتند که این فلزات باارزش خصاصا در طول دوره های بحران و سقوط، خاصیت ثبات از خودنشان می دهند. Baur and Lucey (2010) رابطه ثابت و وابسته به زمان بین سهام ایالات متحده، بریتانیا و آلمان و سود اوراق قرضه و سود طلا را بررسی کردند تا ببینند که آیا طلا می تواند به عنوان یک عنصر ثبات و وزنه ایمن عمل کند یا نه و دریافتند که به طور میانگین طلا در بازارهای بزرگ سهام نقش یک عنصر ثبات و وزنه ایمن را دارد. هیچ مقاله ای پیدا نکردیم که به بررسی نقش طلا در گوناگون سازی سهام و ثابت سازی بازار سهام هندوستان پرداخته باشد. هدف اصلی این مقاله بررسی سود و تبادلات انعطاف پذیر بین طلا و بخش های صنعتی هندوستان و بررسی نقش طلا به عنوان یک سرمایه گذاری با ثبات و ایمن در برابر بخش های صنعتی مختلف در هندوستان بود. ما از مدل (VAR) asymmetric dynamic conditional correlation bivariate generalised autoregressive conditional heteroskedasticity (ADCC-BVGARCH) با خطای مصطلح از توزیع تی استیودنت استفاده کردیم. ما همچنین همبستگی مشروط زمان های متغیر بین طلا و شاخص های سهام بخشی هندوستان را تخمین زدیم تا رابطه آنها را در طول زمان بررسی نماییم. متغیرهای شرطی و تخمین کوواریانس حاصل از مدل ADCC-BVGARCH برای تخمین نسبت ثبات بهینه و متعاقبا، وزن سود بهینه و کارایی ثبات برای جفت سهام طلا در مدیریت سود مورد استفاده قرار گرفتند. ادامه این مقاله به این صورت تنظیم شده است: بخش دوم به معرفی روش مورد استفاده در این مطالعه می پردازد؛ در بخش سوم توصیفات مربوط به اطلاعات و بحث در خصوص نتایج اولیه ارائه می گردد؛ بخش چهار نتایج تجربی گزارش می شود. و بخش پنجم شامل خلاصه ای از یافته های اصلی است.
پیش نمایش مقاله
پیش نمایش مقاله سود بازگشتی و انتقال عدم ثبات بین طلا و بخش های سهام : کاربرد مدیریت سود و تاثیر عدم ثبات

چکیده انگلیسی

The paper investigates the first and second orders moment transmission between gold and Indian industrial sectors with an application of portfolio design and hedging effectiveness using generalised VAR-ADCC-BVGARCH model. Our findings indicate unidirectional significant return spillover from gold to stock sectors. The negative values of estimated time varying conditional correlations are mainly observed during periods of market turbulence and crisis indicating the scope of portfolio diversification and hedging during these periods. We also estimate optimal weights, hedge ratios, and hedging effectiveness for the stock-gold portfolios. Our findings suggest that stock-gold portfolio provides better diversification benefits than stock portfolios.

مقدمه انگلیسی

The stock markets in India have grown significantly in both value and volume in the last decade. This has also made available enormous investment and trading opportunities for market participants. Emerging markets such as India, provide opportunities to earn high returns in comparison to what can be earned by investing in developed markets. Hence, emerging markets have become an attractive haven of investment for major global financial institutional investors resulting in significant capital inflows from developed markets to emerging markets. However, emerging markets are more vulnerable to negative news and events happening elsewhere which usually results in institutional investments flowing in to or out of the market. This creates an environment of high volatility and uncertainty in these markets. The global stock markets also have been hit by a series of crises and turbulences over the past few decades. These crises have their origin in different economies but the spillover effects have been seen in important financial markets around the globe. Since 1999, the crises that hit India include the dot-com bubble crisis in 2000–2001, the US sub-prime crisis in 2007–2009, and the European debt crisis in 2010–2012. During these periods, the Indian stock market has shown excessive volatility and drastic drop in its values which has been a cause for concern to regulators, policy makers, financial institutions, portfolio managers, and financial analysts. Moreover, the uncertainty created in the financial markets due to excess volatility and the crises coming one after the other has led major market participants to suffer considerably. Hence, portfolio managers and institutional investors need to be cautious while making investment decisions and look for potential hedging instruments. Baur and Lucey (2010) define hedge as an asset that is uncorrelated or negatively correlated with another asset or portfolio on average, specifically during times of market stress or crisis since the asset could exhibit a positive correlation in such periods and a negative correlation in normal times. Gold exhibits almost all the properties that serve the criteria to be a hedging instrument. In addition, gold is a highly liquid asset and a well developed market exists in India where daily trading in gold is possible. Over the last five years, gold prices have risen significantly from $611.3 per ounce (on 10 January 2007) to $1835.52 per ounce (on 30 August 2011) in a global market with a few corrections in 2008. The drastic rise in gold price in 2008–2009 and 2011–2012 happened against the backdrop of the US sub-prime crisis and sovereign debt crisis in European countries, which indicates that gold is a safe asset for investment during the period of recession and crisis. In spite of the increase in gold price in India, the demand for gold has remained sustained because of its traditional use in marriages and festivals in the form of ornaments. Gold is considered to be a preferred choice of women globally, and due to its social and cultural importance, gold is widely used by women in most of the South Asian countries. Among all physical assets, gold is considered to be highly durable, universally acceptable, and easily divisible as it can be converted into gold bullion like bars and coins. Investors around the globe mainly invest in gold bullion because it is easily transportable and measurable and provides a hedge against inflation, political uncertainty, slow economic growth, and exchange rate movements (Capie et al., 2005, Ghosh et al., 2004, Mahdavi and Zhou, 1997 and Worthington and Pahlavani, 2007). Gold prices are known to respond quickly to inflationary pressure. Hence, fluctuations in gold prices are of concern to policy makers, investors, financial institutions, central banks, and society at large. Few studies have examined the significance of gold as a hedge against stocks. Sherman (1982) examines the impact of investment in gold for hedging inflation and for portfolio diversification and finds that gold can enhance the overall rate of return, provide portfolio diversification, and offer flexibility for portfolio managers to counterbalance price deterioration. Sherman (1986) again highlights the diversification benefits of inclusion of gold in stock portfolio. Jaffe (1989) finds that returns of gold and gold stocks are independent of the returns of common stocks and can be used to diversify stock portfolio. He finds that including gold in a stock portfolio not only increases the mean returns of the portfolio but also its standard deviation marginally; however, the increased returns compensate for/are more than the increased risk. Chua, Stick, and Woodward (1990) also observe similarly that gold bullion can be taken as meaningful investment for stock portfolio diversification in the long and short runs. Ghosh et al. (2004) examine the significance of gold as a hedge against political uncertainty, inflation, and currency risks. Capie et al. (2005) use more than thirty years of weekly data (from January 1971 to February 2004) to assess the extent to which gold serves as a hedge against sterling-dollar and yen–dollar exchange rates and observe time varying inelastic relationship between gold and these exchange rates. Their findings indicate that gold exhibits the exchange rate hedge property to a degree that appears to be dependent on macroeconomic and political events. Hillier, Draper, and Faff (2006) examine the role of precious metals such as gold, platinum, and silver as investment instruments in the financial market using daily data from 1976 to 2004. They find low correlations between these precious metals and stock market returns, which indicate that these metals can provide diversification benefit for stock portfolios. They also find that these precious metals exhibit hedging ability particularly during the period of crashes and crisis. Baur and Lucey (2010) investigate the constant and time-varying relations between U.S., U.K. and German stock and bond returns and gold returns to explore whether gold can act as a hedge and a safe haven and find that on average, gold is a hedge against stocks and a safe haven in extreme stock market conditions. We are not able to find any paper that investigates the role of gold for portfolio diversification and hedging in the context of the Indian stock market. The central aim of this paper is to investigate the return and volatility transmission between gold and Indian industrial sectors and the role of gold as hedging instrument against various industrial sectors in India. We employ the vector autoregressive (VAR) asymmetric dynamic conditional correlation bivariate generalised autoregressive conditional heteroskedasticity (ADCC-BVGARCH) model with the error terms from the Student's t distribution. We also estimate the time varying conditional correlation between the gold and the Indian sectoral stock indices to examine their relationship over time. The conditional variances and covariance estimates from the ADCC-BVGARCH model are used to estimate the optimal hedge ratios and consequently, the optimal portfolio weights and hedging effectiveness for the stock-gold pairs in the context of portfolio management. The remainder of this paper is organised as follows: the second section introduces the methodology of the study; the third section describes the data and discusses the preliminary results; the fourth section reports the empirical results; and the fifth section concludes with a summary of the main findings.

نتیجه گیری انگلیسی

The core aim of this article is to examine the return and volatility spillover, portfolio designs and hedging effectiveness in gold and Indian stock market from the perspective of Indian industrial sectors. This paper uses VAR(1)-ADCC-BVGARCH(1,1) model, under the assumption that the error terms follow the Student's t distribution, to investigate the return and volatility spillover between gold prices and stock prices of Indian industrial sectors. Moreover, we also examine the return and volatility spillover between gold and stock sectors. Our findings indicate significant return spillover from gold to Indian industrial sectors. We do not find any significant evidence of volatility spillover from gold to Indian stock sectors. For each stock-gold pair, the dynamic conditional correlations vary substantially between positive and negative values over time and the negative values of conditional correlations are mainly observed during the periods of crisis and recession, for example, dot-com bubble burst (2000–2001), sub-prime crisis (2008–2009) and European debt crisis (2011–2012), indicating wider scope of portfolio diversification during the periods of crisis and recession. Moreover, our results of hedge ratios and optimal portfolio weights suggest that the investment risk in Indian industrial sectors can be managed with relatively low costs by taking a short position in the gold futures markets. Our findings from hedging effectiveness suggest that stock-gold portfolio provides better diversification benefits than the stock portfolios. Overall, it can be said that gold can be considered a valuable asset class that can improve the risk-adjusted performance of a well-diversified portfolio of stocks and also acts as hedge against various market and macroeconomic factors. Our empirical findings have several policy implications relevant for portfolio managers, risk managers, policy makers, and researchers. In addition, our findings have important implications towards implementing trading strategies and in the evaluation of investment and asset allocation decisions by portfolio managers, financial analysts, and institutional investors such as pension funds.

خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.