دانلود مقاله ISI انگلیسی شماره 10939 + ترجمه فارسی
عنوان فارسی مقاله

وضعیت روحی سرمایه گذار و بازار سرمایه

کد مقاله سال انتشار مقاله انگلیسی ترجمه فارسی
10939 2010 16 صفحه PDF 35 صفحه WORD
خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.
عنوان انگلیسی
Investor mood and financial markets
منبع

Publisher : Elsevier - Science Direct (الزویر - ساینس دایرکت)

Journal : Journal of Economic Behavior & Organization, Volume 76, Issue 2, November 2010, Pages 267–282

فهرست مطالب ترجمه فارسی
چکیده
کلید واژه ها
1. مقدمه
2. مروری بر بحث روانشناسی
2. 1. تاثیرگذاری وضعیت روحی بر قضاوت و تصمیم گیری
2. 2. تاثیر وضعیت روحی بر اولویت بندی زمانی و رفتار خطرپذیر
3. شواهد
4. الگوی پیشنهادی
4. 1. فرم بسته راه حل برای بازگشت سهام و قیمت اوراق
4. 2. فرم بسته راه حل برای قیمت و بازگشت سرمایه
5. مبنای اقتصادی تغییرات در عوامل وضعیت روحی
5. 1. تاثیر فاکتورهای متغیر روحی بر قیمت دارایی
جدول 1: تغییرات حاصل از اولویت زمانی بر قیمت اوراق بهادار
جدول 2: تغییرات حاصل از اولویت زمانی بر قیمت سرمایه 
جدول 3: تغییرات حاصل ازضریب ریسک گریزی بر قیمت اوراق بهادار
جدول 4: تغییرات حاصل ازضریب ریسک گریزی بر قیمت سرمایه
تصویر 1. تغییرات حاصل از اولویت زمانی در قیمت اوراق سهام
تصویر 2. تغییرات حاصل از اولویت زمانی در قیمت سرمایه
تصویر 3. تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی در قیمت اوراق سهام
تصویر 4. تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی در قیمت سرمایه
جدول 5.  تغییرات حاصل ازاولویت زمانی بر بازگشت سهام
جدول 6.  تغییرات حاصل ازاولویت زمانی بر بازگشت سرمایه 
جدول 7.  تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی بر بازگشت سهام 
5. 2. تاثیر فاکتورهای متغیر وضعیت روحی بر بازگشت سرمایه
جدول 8.  تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی بر بازگشت سرمایه 
تصویر 5. تغییرات حاصل از اولویت زمانی در بازگشت سهام
تصویر 6. تغییرات حاصل از اولویت زمانی در بازگشت سرمایه
تصویر 7. تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی در بازگشت سهام
تصویر 8. تغییرات حاصل از ضریب ریسک گریزی در بازگشت سرمایه
6. نتیجه گیری
ضمیمه A.
بخش 1:   مشتق معادلات  شماره 10 و 11
بخش 2 : مشتق معادله  شماره 15
کلمات کلیدی
- خلق و خوی سرمایه گذاران - قیمت گذاری دارایی - امور مالی رفتاری - اولویت زمان - نگرش ریسک
ترجمه چکیده
در دهه های اخیر مطالعات متعددی به بررسی ارتباط وضعیت روحی سرمایه گذاربا شرایط بازار اقتصادپرداخته اند اما بیشتر این تحقیقات بصورت تجربی صورت گرفته اند. این مقاله سعی دارد فاصله موجود بین یافته های تجربی و نظریه اقتصادی را پر کند. این مقاله با ایجاد تغییراتی جزئی در الگوی «لوکاس» (Lucas, R.E سال 1978. الگویی برای اجرای قیمت گذاری در اقتصاد مبادله ای.Econometrica، صفحه 46. سالهای 1429 الی 1445) چگونگی تاثیرگذاری وضعیت روحی سرمایه گذار بر قیمت دارایی توازن و بازگشت سرمایه مورد انتظار را نشان می دهد. نتایج بدست آمده از تحلیل ها نشان می دهند که میزان قیمت اوراق بهادار و قیمت سرمایه هر دو با وضعیت روحی سرمایه گذار رابطه مستقیم دارند؛ در این رابطه قیمت بالاتر دارایی به وضعیت روحی بهتر سرمایه گذار مربوط است. بالعکس میزان مورد انتظار برای بازگشت سهام با وضعیت روحی سرمایه گذاررابطه عکس دارد. بعلاوه زمانیکه سرمایه گذار وضعیت روحی خوبی دارد میزان تاثیر وضعیت روحی بر قیمت دارایی ها افزایش می یابد. ضمنا متغیرهای وضعیت روحی بر بازارهای سرمایه گذاری تاثیر بیشتری دارد تا بر بازار اوراق.نتایج این تحقیق نشان می دهند که وضعیت روحی سرمایه گذارعاملی اساسی در رابطه با قیمت دارایی های توازن و بازگشت سهام است.این نتایج همچنین نشان می دهند که یکپارچه سازی وضعیت روحی سرمایه گذاربا الگوهای قیمت گذاری دارایی می تواند به تفسیر شواهد موجود از ناهنجاری های درحال رشد مربوط به رفتار سرمایه گذار کمک کند.
ترجمه مقدمه
این تحقیق با ایجاد ارتباط بین نظریه قیمت گذاری دارایی، شواهد تجربی و تحقیقات روانشناسی قصد دارد به درکی بهتر از نقش «وضعیت روحی سرمایه گذار» در بازار سرمایه دست یابد. مدت ها است که در تحلیل های اقتصادی مرسوم از نقش چشمگیر وضعیت روحی سرمایه گذارچشم پوشی شده است.این امر یا به سببی اهمیت و زودگذر شمردن تاثیر این نقش صورت می گیرد و یا بعلت آنکه تصور می شود تمام اعمال این سرمایه گذاران کاملا مستدل و معقول هستند.هرچند این دیدگاه سنتی هم اکنون به چالش کشیده شده است. شواهد فراوانی بدست آمده اند که نشان می دهند وضعیت روحی تاثیر قابل توجهی بر تصمیم گیری دارد، بویژه زمانیکه این تصمیم گیری شامل خطرپذیری و عدم اطمینان باشد. حوزه تاثیرات روانی سرمایه گذار بر رفتار اقتصادی او در دهه های اخیر به شکل وسیعی تحت مطالعه قرار گرفته است ( برای مثال می توانید به مقالات Hirshleifer سال 2001، Daniel و همکاران سال 2002، Nofsinger 2005 و Lucey و Dowlingسال 2005 رجوع کنید). طبق نظر محققین، وضعیت روحی بر تصمیم گیری و قضاوت تاثیری زیادی می گذارد و در نتیجه باعث دگرگونی رفتار سرمایه گذار می گردد.وضعیت روحی یا شرایط روانی سرمایه گذار می تواند بر تصمیم گیری وی درباره انتخاب اولویت ها، ارزیابی خطرپذیری و دیدگاه های استدلالی و نهایتا بر تصمیمات مربوط به سرمایه گذاری اثر بگذارد. بنابراین تصمیمات اقتصادی در وضعیت های مختلف روحی سرمایه گذار متفاوت خواهند بود. بخشی از تحقیقات تجربی در زمینه اقتصاد رفتاری به شواهد متقاعد کننده ای دست یافته اند که نشان می دهند بازگشت سهام با متغیرهای تقریبی وضعیت روحی از جمله شرایط هوا (مثل مقالات Saunders سال1993، Hirshleifer و Shumway 2003، Krivelyova وRobotti 2003، Cao و Wei 2005، Chang و همکاران2006، Keef و Roush 2007، Shu و Hung 2009)،چرخه زیستی (مثل مقالات Kamstra و همکاران 2000، Kamstra وهمکاران 2003، Yuan و همکاران 2006) و اعتقادات (Dowling و Lucey2005) ارتباط دارد.طبق مباحث این تحقیقات، برخی متغیرهای مشخص بر وضعیت روحی و احساس سرمایه گذاران و در نتیجه بر تصمیمات آنها تاثیر می گذارند. در نتیجه قیمت دارایی و بازگشت سهام با تغییر وضعیت روحی سرمایه گذارتغییر می کند. با این حال در مقایسه با شواهد تجربی فراوانی که درباره تاثیرگذاری وضعیت روحی بر بازار سرمایه بدست آمده اند هنوز دلیلی برای تاثیرگذاری وضعیت روحی بر قمیت گذاری دارایی متوازن بدست نیامده است. هرچند در دهه های اخیر بسیاری از مطالعات صورت گرفته برروی حالت روانی سرمایه گذار بجای تمرکز بر متغیرهای وضعیت بیشتر بر اثرات روانشناسانه (مانند تصمیم گیری بی توجه، اعتماد بنفس مفرط، قاعده قضاوت نامستدل، افراط و تفریط در عکس العمل، پذیرش یا گریز از ابهامات) یا بر نگرانی های موجود درباره احساسات بعدی (مانند ناراحتی از حس شکست یا ناامیدی) متمرکز شده اند. بدین ترتیب بحث تاثیرگذاری تغییر وضعیت روحی سرمایه گذاربر قیمت گذاری دارایی و بازگشت سهام همچنان چالشی قابل بررسی محسوب می گردد. مطالعه ما قصد دارد این جای خالی را پر کند و به کمک یک الگوی ساده برای قیمت گذاری عمومی توازن به بررسی تاثیرگذاری متغیرهای وضعیت روحی سرمایه گذار بر بازار سرمایه بپردازد.این تحقیق با ایجاد تغییراتی جزئی در الگوی لوکاس (1978) چگونگی تاثیر کمترین تغییر در وضعیت روحی سرمایه گذاررا بر نوسان بازار سرمایه نشان می دهد.طبق مقالات روانشناسی، اولویت های زمانی و برخورد با خطرپذیری بعنوان عوامل وضعیت روحی سرمایه گذاردر نظر گرفته می شوند. تجزیه و تحلیل ها نشان می دهند که این الگو تفسیری مطلوب از پدیده های بازار سرمایه ارائه می دهد. این تحقیق از نقطه نظر توازن عمومی دیدگاهی برای ادعاهای زیر ارائه می دهند : وضعیت روحی سرمایه گذاربا قیمت گذاری دارایی رابطه مستقیم دارد، زمانیکه سرمایه گذاران از وضعیت روحی خوبی برخوردارند تاثیر تغییرات وضعیت روحی بر قیمت گذاری دارایی ها بیشتر از زمانی است که وضعیت روحی سرمایه گذاران نامناسب و بد است، و اینکه تاثیرگذاری وضعیت روحی بر بازار سرمایه بیشتر از تاثیرگذاری آن بر بازار سهام است، چراکه سرمایه گذاری در مورد اول همواره دربرگیرنده تردیدها و پیچیدگی های زیادی است. تمام نتایج تحلیلی ذکر شده با مبانی روانشناسی انطباق دارند. هدف از این مطالعات مقدماتی ایجاد ارتباط بین الگوهای قیمت گذاری سنتی، رفتار تجاری و مبانی روان شناسی است. در این مطالعات استدلال می شود که این الگوهای قیمت گذاری سنتی بعلت چشم پوشی از ابعاد روانی سرمایه گذاران در محاسبه موارد ثبت شده بازگشت سهام موفق نبوده اند.با وجود عدم دسترسی به تفاسیر نظری روشن اقتصادی در این موضوع، تحقیقاتی تجربی برروی رفتارهای تجاری در قالب گردآوری تاثیرات وضعیت روحی سرمایه گذار بر بازار سرمایه صورت گرفته است ( به مقالات Hirshleifer 2001 و Lucey و Dowling 2005 مراجعه کنید)،به این امید که از طریق الگوهای سنتی، سرمایه گذاری رفتاری یا روانشناسی بتوان دانشی واحد ولی ناقص از پیچیدگی های رفتاری سرمایه گذار بدست آورد. هر کدام از این زمینه ها به تنهایی دارای محدودیت هستند. هماهنگ سازی این زمینه های علمی باعث می شود که مجموعه دانش و بینش آنها قویتر و پرمعنا تر شود و امکان انطباق آنها با واقعیت افزایش یابد. اینکار مقالات روانشناسی را با عوامل وضعیت روحی سرمایه گذارمرتبط می سازد و نشان می دهد که ترکیب عوامل وضعیت روحی با الگوی سنتی قیمت گذاری بسیاری از یافته های تجربی در تحقیقات سرمایه گذاری رفتاری را توجیه می کند و همچنین درکی بهتر از مبحث وضعیت روحی در بازار سرمایه ارائه می دهد. بطور خلاصه منظور از اجرای این پژوهش شناسایی اثرات اقتصادی حاصل از تغییرات وضعیت روحی سرمایه گذار بر قیمت دارایی توازن و بازگشت سهام در این مقاله است. این پژوهش همچنین با ایجاد ارتباط بین تحقیقات روانشناسی و نظریه قیمت گذاری دارایی ها سعی دارد تا فاصله موجود بین بحث نظری و شواهد تجربی را از بین ببرد. این پژوهش با کمک نظریه مربوطه، یافته های تجربی و علم روانشناسی سعی می کند درک بهتری از نقش وضعیت روحی در بازار سرمایه فراهم کند. مهمترین هدف از اجرای این پژوهش کمک به تکمیل مقالات علمی درباره وضعیت روحی و رفتار سرمایه گذار است ( مانند مقالات Loewenstein سال 2000، Mehra و Sah2002، Lo و Repin2002، Falato 2009). ادامه مقاله بدین صورت بخش بندی شده است : بخش 2 به بررسی مقالات روانشناسی مربوط به چگونگی تاثیرگذاری وضعیت روحی بر قضاوت، تصمیم گیری، اولویت بندی زمانی و خطر پذیری می پردازد. سپس در بخش 3 خلاصه ای از یافته های تجربی مورد بحث در این پژوهش ارائه می گردد. در بخش بعدی یعنی بخش 4 الگوی پیشنهادی معرفی می شود و معادلات ریاضی با فرم بسته در ارتباط باقیمت و بازگشت سرمایه مشارکتی و سهام اوراق بهادار بیان می گردند. بخش 5 به تجزیه و تحلیل تاثیر متغیر وضعیت روحی بر میزان قیمت دارایی ها و بازگشت سرمایه می پردازد. در نهایت نتیجه گیری نهایی بهمراه توصیه هایی برای تحقیقات آینده در بخش 6 نشان داده شده است.
پیش نمایش مقاله
پیش نمایش مقاله وضعیت روحی  سرمایه گذار و بازار سرمایه

چکیده انگلیسی

Numerous studies in recent decades have linked investor mood and financial market behavior, but most works have been empirical investigations. This paper bridges the gap between empirical findings and financial theory. By slightly modifying the Lucas (Lucas, R.E., 1978. Asset prices in an exchange economy. Econometrica 46, 1429–1445.) model, this study shows how investor mood variations affect equilibrium asset prices and expected returns. Analysis results indicate that both equity and bill prices correlate positively with investor mood, with higher asset prices associated with better mood. Conversely, expected asset returns correlate negatively with investor mood. Further, the mood effect on asset prices increases when investors are in a good mood, and mood variations exhibit a greater influence on equity markets than on bill markets. Results of this study suggest that investor mood is a vital factor in equilibrium asset prices and returns, and integrating investor mood into asset-pricing models helps to interpret the growing body of seemingly anomalous evidence regarding investor behavior.

مقدمه انگلیسی

This study attempts to link asset-pricing theory, empirical evidence, and psychological research to enhance knowledge of the role of investor mood in financial markets. In conventional economic analysis, the significance of mood has long been neglected, whether because its influence is perceived as transient and unimportant, or because investors are assumed to be entirely rational. However, the traditional perspective is now under challenge. Ample evidence suggests that mood does significantly influence decision-making, especially when the decision involves risk and uncertainty. The extent to which investor psychology influences economic behavior has been broadly studied in recent decades (see, e.g. the reviews of Hirshleifer, 2001, Daniel et al., 2002 and Nofsinger, 2005; and Lucey and Dowling, 2005). Researchers suggest that mood markedly affects judgment and decision-making, subsequently altering investor behavior. The mood or psychological state of investors when making decisions can affect their preferences, risk assessments and rational cogitations and, ultimately, their investment decisions. Therefore, financial decisions should vary with investor mood. A strand of empirical research in behavioral finance has accumulated persuasive evidence that stock returns are related to mood proxy variables, such as weather (e.g. Saunders, 1993, Hirshleifer and Shumway, 2003, Krivelyova and Robotti, 2003, Cao and Wei, 2005, Chang et al., 2006 and Keef and Roush, 2007; and Shu and Hung, 2009), biorhythms (e.g. Kamstra et al., 2000 and Kamstra et al., 2003; and Yuan et al., 2006), and beliefs (Dowling and Lucey, 2005). These studies argue that certain variables affect the mood or emotions of investors and thus influence their decisions. Consequently, asset prices and returns fluctuate with investor mood. However, compared to the extensive empirical evidence that mood affects financial markets, its effects on equilibrium asset prices are relatively unsubstantiated. Although some studies in the past decade have modeled investor psychology, most have focused on psychological bias (e.g. narrow-framing, overconfidence, representativeness heuristic, over- and under-reaction, ambiguity aversion and familiarity) or on concern about future feelings (e.g. loss- and disappointment-aversion) rather than on mood variations. Thus, the influence of shifting investor mood on equilibrium asset prices and returns remains an open challenge. Thus, this study attempts to fill the above gap in the literature by investigating the influence of investor mood variations on financial markets using a simple general equilibrium asset-pricing model. By slightly modifying the Lucas (1978) model, this study demonstrates how slight mood variations can induce financial market fluctuation. Drawing on psychological literature, time preference and risk attitude are employed as mood factors. This analytical work shows that the model satisfactorily explains many financial market phenomena. This study offers a general equilibrium perspective of the claims that better investor mood is associated with higher asset prices, that mood variations have a greater effect on asset prices when most investors are in a good mood than when they are in a bad mood, and that mood influences equity markets more than it affects bill markets since investing in the former entails increased complexity and uncertainty. Above analytical results are consistent with psychological concepts. This preliminary study attempts to link traditional asset-pricing models, behavior finance, and psychology. Traditional asset-pricing models have been argued to fail to account for historically observed asset returns as they ignore investor psychology aspects, and empirical research in behavior finance have documented the impact of investor mood on financial markets (see the review of Hirshleifer, 2001 and Lucey and Dowling, 2005) while lacking explicit economic theoretical explanation. If only traditional models, or behavioral finance, or psychology could provide a single but fragmentary knowledge for the complexity of investor behavior. Standing along, each has its limitations. Merged together, their knowledge and insights become more powerful, meaningful, and applicable to the reality. This work links the psychology literature with mood factors and shows that introducing mood factors into a traditional asset-pricing model adequately explains several empirical findings in behavior finance research and also improves understanding of mood in financial markets. Briefly, this study contributes to the literature by identifying the economic effects of investor mood variations on equilibrium asset prices and returns. In addition to connecting psychology research and asset-pricing theory, this study also bridges the gap between theory and practical evidence. By associating theory, empirical findings, and psychology, this study improves understanding of the role of mood in financial markets. Above all, this study contributes to the growing literature on mood and investor behavior (e.g. Loewenstein, 2000, Mehra and Sah, 2002, Lo and Repin, 2002 and Falato, 2009). The rest of this paper is organized as follows. Section 2 reviews pertinent psychological literature on how mood affects judgment, decision-making, time preferences and risk attitude. Section 3 then summarizes the empirical findings that this study attempts to explain. Next, Section 4 introduces the proposed model and derives the closed-form expressions for the prices and expected returns of equities and bills. Section 5 analyzes the influence of mood variations on asset prices and returns. Conclusions are finally drawn in Section 6, along with recommendations for future research.

نتیجه گیری انگلیسی

Wisdom is cultivated by studying the past and by intelligently applying the lessons learned to the present. Importantly, integrating knowledge from other domains into financial and economic research can help to understand otherwise puzzling aspects of financial markets. This study adopts a conventional asset-pricing model to show that mild investor mood variations have rich implications for financial markets. Mood states, a well recognized factor in human perception and behavior, has an impact on risk attitude and time preference and significantly affects the equilibrium of asset prices and returns. Thus, understanding mood factors can help to resolve some of the most prominent documented market anomalies. To gain further insight into investor behavior, financial economists have growingly accepted psychological explanations. However, embedding investor mood in theoretical analyses is still at the early stage of research. This analysis provides a general equilibrium perspective over a broad set of important empirical findings regarding how investor mood fluctuations affect financial markets. Although the causal association between market anomalies and investor mood is well documented in the behavioral finance literature, most reported data are empirical. This study fills the gap between practical findings and asset-pricing theory. Specifically, this study offers a novel explanation for financial market volatility. The cause of over-volatility in equity markets has attracted much academic interest, but is still unsolved. This study suggests that considering varying investor mood can help to explain violent fluctuations in equity markets. This study also suggests that varying time preference substantially affects equity markets. Increased time preferences significantly increase equity prices and reduce expected equity returns. Thus, if investor time preferences are even slightly altered by certain factors, the equity markets may accordingly swing violently. The effect of varying risk attitude is smaller but still non-negligible. Overall, this analysis provides a theoretical interpretation for how mood fluctuations influence asset pricing, and it suggests that considering investor mood in asset-pricing models can help interpret the growing body of seemingly anomalous evidence in financial markets. As human behavior is motivated by both thought and feelings, neither should be ignored in financial decision-making. The results of this study suggest that equally weighting thoughts and feelings goes a long way toward interpreting investor behavior. However, for an enhanced understanding of how investor mood affects financial asset prices, further study is needed to determine what influences investor mood and emotion, how mood fluctuations spread, and why mood influences investor attention to certain groups of stocks. Further, if investor mood can predict asset price movements, it may be possible to measure overall investor mood in advance to predict market prices. If so, investors can benefit from exploiting the prediction. Thus, designing and developing a measurement method is a promising area of future research.

خرید مقاله
پس از پرداخت، فوراً می توانید مقاله را دانلود فرمایید.