ارزش بازاری نوآوری: ارزیابی تجربی بر بازار کالای چین

چکیده

کلیدواژگان

1.مقدمه

1.1.مروری بر ادبیات

1.2.ارزش گذاری نوآوری در بازار های مالی چین

1.3.اثر R و D در صنعت ساخت و ساز و خدماتی چین

2.طرح تحقیق

2.1.متغیر ها

2.2.مدل تخمینی

3.جمع آوری داده

3.1.نمونه

3.2.منابع داده ها و آمار های توصیفی

جدول 1. خلاصه ای از متغیر های اصلی

جدول 2. توزیع  سرمایه گذاری R و D برای شرکت های خدماتی به وسیله ی گروه صنعتی GICS 4 دیجیتی برای 2003-2013.

جدول 3. توزیع سرمایه گذاری R و D برای شرکت های ساخت و ساز به وسیله ی گروه صنعتی GICS 4 دیجیتی برای 2003-2013. 

4.نتایج

4.1.نتایج اصلی

جدول 4. رگرسیون ارزش بازار با متغیر مختص به شرکت با کنترل برای زمان و صنعت.

جدول 5. اثر سرمایه گذاری R و D بر ارزش بازار: رگرسیون OLS با انحراف معیار قوی.

جدول 6. اثرات صنعت درون خدماتی سرمایه گذاری R و D بر ارزش بازار از سال 2003 تا 2013.

جدول 7. اثرات صنعت درون ساخت و سازی سرمایه گذاری R و D بر ارزش بازار از سال 2003 تا 2013.

5.بحث و نتیجه گیری

مطالعات انجام شده بر روی ارزش بازاری سرمایه گذاری بر روی نوآوری بر اساس پایگاه داده ی ایالات متحده و اروپا بوده است. با این وجود، محققان کمی به بررسی بازار کالای چین در مورد ارزش بازاری عملکرد R و D مورد انتظار شرکت می پردازند. در این نوشته، ما از پنل داده های ساخته شده از سه بازار کالای چین استفاده می نماییم: بازار سطح عمده، بازار شرکت کوچک و متوسط و بازار شرکت رشد و سپس از افزایش دارایی های نامنقول به عنوان شاخصی برای ارزیابی عملکرد سرمایه گذاری شرکت در هر دو صنعت ساخت و ساز و خدماتی به وسیله ی داده هایی از بیش از 11 سال که 1455 شرکت را برای ارزشیابی تقاوت هایشان در سهم نسبی هر کدام در عملکرد بازاردر بر می گیرد استفاده می کنیم. با مقایسه ی نتایج این سه بازار کالا، ما اثر سرمایه گذاری R و D را یافتیم و مشاهده نمودیم که افزایش درون داد R و D به بازار کالا در تمامی سه بازار چشم گیر نمی باشد که در نتیجه ی حفاظات ضعیف از سرمایه گذاران اقلیت و تنظیمات سست بروز اطلاعات می باشد. ساختار های متفاوت دارایی های نامنقول شرکت های نام برده در حساب MBM و GEM برای کارایی بازار نسبتا پاییین هستند تا انعکاس مقدار واقعی سرمایه گذاری R و D را نشان دهند. در سطح صنعتی، ما نتیجه می گیریم که سرمایه گذاری R و D در هر دو بخش خدمات و ساخت و ساز اثر مثبتی بر عملکرد بازاری شرکت دارد و سرمایه گذاری R و D در صنعت خدماتی نسبت به صنعت ساخت وساز ارتباط قوی تر و چشم گیر تری را با ارزش بازاری نشان می دهد.

تحقیقات در مورد چگونگی ارزش گذاری صحیح سرمایه گذاری R و D و اینکه چه درجه ای از عملکرد R و D بر ارزش بازاری شرکت اثر می گذارد همواره مورد علاقه ی بسیاری از محققان بوده است. آنها مطالعاتی را بر اساس داده های تجربی بر روی سطح شرکت یا سطح صنعت از نواحی مختلف انجام دادند. گریلیچز نخستین فردی بود که شروع به مطالعه بر روی ارزش گذاری R و D بر بازار کالای ایالات متحده نمود، با هدف تحقیق در مورد اثر هزینه ی R و D بر عملکرد شرکت در بازار سهام. سوالات مشابهی مورد تحقیق قرار گرفتند و یافته ها به طور کلی همسو هستند: ارتباط مثبتی بین سرمایه گذاری R و D و ارزش بازاری شرکت های ایالات متحده وجود دارد(1،2،3)؛ تحقیقات مک کوشن و سوامیداس نشان می دهند که در صنعت بیوتک، سرمایه گذاری در R و D اثر مثبتی بر ارزش بازاری شرکت دارد که این امر به خصوص برای شرکت های بیوتک کوچک زیر مقیاس 100 میلیون بسیار واضح است(5). از جلوه ی سطح مختص به شرکت، نوآوری تکنولوژی باعث افزایش ارزش بازاری شرکت شده و اثر نوآوری تکنولوژی پیشرفته بعد از حمله ی تروریستی 11 سپتامبر نسبت به قبل بیشتر شده و صنعت خدماتی توجه بیشتری را به اثر ارزش بازار نسبت به صنعت ساخت و ساز در ایالات متحده می دهد(6). برای تحقیق بر روی ارزش بازاری نوآوری در بازار کالای یک کشور مشخص، چندین یافته ی محققین بیان می دارند که ارزش بازاری نوآوری در کشور های مختلف بسیار متفاوت است. تحقیقات انجام شده بر روی شرکت های مورد نظر در اسرائیل نشان می دهد که رشد شرکت در بلند مدت توسطط نوآوری تکنولوژی داخلی مستمر حمایت می شود تا یک مجیط خارجی مطلوب، این امر به وسیله ی ارزش گذاری کالای شرکت های نسبتا کوچک تر منعکس شده است(7). ارزیابی داده های بازار کالای بریتانیا به وسیله ی بلاندل در سال 1999 انجام پذیرفت و نشان داد که ارزش گذاری بازاری شرکت تاثیر مثبتی از نوآوری گرفته است. ارزیابی تجربی شرکت های ژاپنی نشان دادند که نوآوری در دارایی های غیر منقول بسیار آشکارتر از نوآوری دارایی های منقول است، علیرغم چرخش به طرف پایین کل بازار کالای ژاپن در دهه ی 1990.(8،9) در ارتباط با عوامل ارزشگذاری بازاری نوآوری شرکت های مورد نظر، انتظار سرمایه گذاران برای بازگشت نوآوری در زمان کنترل اندازه ی شرکت و خطر سود در ارتباط با ارزش بازاری شرکت ها می باشد(10). هال و اوریانی ارزش بازاری غیر قابل تمایز را در ایتالیا به فقدان حفاظت برای سرمایه گذاران نسبت دادند. به دلیل حفاظت ضعیف برای سهامداران اقلیت و سیاست ضعیف روی آشکارسازی اطلاعات، کنترل سهام داران معمولا به تخصیص بی ثمر منابع می انجامد(11،12). چان بیان می دارد که شرکت های با تکنولوژی پایین و بالا در ارزشگذاری بازاری نوآوری متفاوت هستند. برای شرکت های با تکنولوزی بالا، نوآوری تکنولوزی ارزش بازاریشان را افزایش می دهد، با این وجود برای شرکت های با تکنولوزی پایین مورد نظر هزینه ی R و D آنهان ارزش گذاری کالایشان را کاهش کی دهد، چرا که درون داد R و D شرکت با تکنولوژی بالا سرمایه گزاری فعالی با انتظا برای جهشی جدید می باشد در حالی که برای شرکت با تکنولوژی پایین، دروون داد بیش از حد نوآوری نشانه ای است که محصول حاضر آنان در مواجهه با یک بازار محدودی قرار دارد(9). چنگ به بررسی ارتباط بین نوآوری تکنولوژی و سهم بازار در بازار سهامی A شانگهای پرداخت که ارتباط چشم گیری را نشان نداد(13). از خلاصه ای از تحقیقات قبلی در مورد ارزش گذاری بازاری نوآوری یافتیم که تحقیقات متمرکز بر بازار های کالای کشور های مختلف بوده اند و تحقیقات کمی در مورد بازار های چین صورت گرفته که بخشی به دلیلی این است که بازار کالای چین محصول سیاست دولت در دروه های آغازینش بوده و عدم تغارن شدید، حفاظت ضعیف برای سرمایه گذاران و اکثریت سرمایه گذاران شخصی وجود داشته است، در حالی که اکثر بازار های کالای ایالات متحده یا اروپا ناشی از رشد اقتصاد بازار و شرکت های خصوصی هستند. پیشینه ی تمیز داده شده پیچیدگی بیشتری از بازار کالای چین را نمایان می سازد(13).